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最近海容冷鏈排隊(duì)一年半，排位不進(jìn)還退（從68位退到70位）、泰達(dá)新材排隊(duì)9個(gè)月已經(jīng)預(yù)披露更新了（上升到18位了），同時(shí)新三板企業(yè)為什么不同命呢，最大的原因就是海容冷鏈存在所謂的“三類股東”，而泰達(dá)新材有可能不存在“三類股東”?！叭惞蓶|”問題已經(jīng)成為卡在新三板喉嚨的魚刺，新三板各市場參與者如坐針氈、無所適從、惶惶不可終日，非常痛苦、如同悶罐。筆者試著分析“三類股東”問題對(duì)新三板各市場參與者的影響。
一、“三類股東”問題對(duì)新三板企業(yè)的影響
已經(jīng)排隊(duì)的存在“三類股東”的新三板企業(yè)是最痛苦的，繼續(xù)拿海容冷鏈為例，海容冷鏈2015年底上報(bào)IPO材料，今年2月份才得到第一次反饋，然后就沒有然后了，4個(gè)多月過去了，沒有任何進(jìn)展，排位反而下降。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在排隊(duì)的100多家新三板企業(yè)中，存在“三類股東”的估計(jì)有80多家左右，這些企業(yè)現(xiàn)在不知道怎么辦？就這樣冷處理、坐著冷板凳，沒有任何說法。排位比較靠前的企業(yè)明德生物前兩天決定終止新三板掛牌，不知道是基于什么目的？如果是為了清理“三類股東”，那明德生物有可能會(huì)因?yàn)榘l(fā)生股權(quán)變更，而終止IPO申請(qǐng)。如果這個(gè)案例屬實(shí)的話，將給市場帶來不好的影響，其他的企業(yè)是否都會(huì)效仿？新三板企業(yè)排隊(duì)兩年多造成的損失（直接和間接損失將是非常大的）誰來彌補(bǔ)？新三板市場將失去存在的意義了，因?yàn)闆]有企業(yè)敢來掛牌，沒有機(jī)構(gòu)敢來投資。
“三類股東”問題對(duì)準(zhǔn)備申報(bào)IPO的新三板企業(yè)也會(huì)有以下影響：一方面，融資對(duì)象范圍選擇將更為窄小，新三板融資將更為艱難，如果公司有“三類股東”，那他根本融不到任何資金，因?yàn)闆]有投資機(jī)構(gòu)愿意以身試險(xiǎn)；另一方面，“三類股東”的清理和防范成本將變得非常巨大，筆者也曾經(jīng)說過：“野火燒不盡、春風(fēng)吹又生，三類股東是根本清理不掉的?！毙氯迤髽I(yè)就算暫時(shí)沒有“三類股東”，在沒有停牌上報(bào)材料之前，始終存在“三類股東”隨時(shí)進(jìn)來的隱患，因?yàn)椴还苁亲鍪修D(zhuǎn)讓還是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，“三類股東”的進(jìn)來是新三板企業(yè)本身無法控制的（除非停牌或者股份鎖定），說一句極端的話，如果哪天某個(gè)小股東對(duì)大股東不滿，他完全有可能自由轉(zhuǎn)讓股份給某個(gè)“三類股東”。
二、“三類股東”問題對(duì)投資機(jī)構(gòu)的影響
這里投資機(jī)構(gòu)分為兩類：“三類股東”的投資機(jī)構(gòu)和非“三類股東”投資機(jī)構(gòu)。如果投資機(jī)構(gòu)投資了海容冷鏈等存在“三類股東”的企業(yè)，兩三年的投資換不來任何收益，退出變得遙遙無期，管理人一方面無法向LP交代，另一方面管理人也無法獲得收益、養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)。“三類股東”的投資機(jī)構(gòu)，在當(dāng)前情況下，成為各新三板企業(yè)堅(jiān)決回避的機(jī)構(gòu)，沒有企業(yè)敢輕易招惹“三類股東”（除非是未來沒有IPO想法的新三板企業(yè)）。非“三類股東”投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在已經(jīng)成為各新三板企業(yè)融資的主要對(duì)象，反過來，非“三類股東”投資機(jī)構(gòu)對(duì)新三板企業(yè)的投資又將變得非常謹(jǐn)慎，除非企業(yè)大股東承諾在一定期限內(nèi)清理“三類股東”（清理的成本何其之高）、并保證未來不會(huì)進(jìn)來“三類股東”（這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)和大股東來說太難了，因?yàn)闊o法控制）。
終上所述，“三類股東”問題已經(jīng)成為影響新三板市場健康發(fā)展的桎梏，成為卡在新三板喉嚨的魚刺。這根魚刺必須清除，監(jiān)管部門必須盡快明確“三類股東”的合法地位，否則會(huì)造成整個(gè)新三板市場的恐慌（投資機(jī)構(gòu)和新三板企業(yè)將相互防范、缺乏信任），因?yàn)椤叭惞蓶|”對(duì)新三板市場作出了巨大貢獻(xiàn)，也將繼續(xù)發(fā)揮重大作用，“三類股東”問題不應(yīng)該成為新三板企業(yè)IPO的障礙。